上海某证券营业部，老股民陈全紧盯屏幕上跳跃的红线，手指无意识敲着桌面。当上证指数定格在那一刻，他猛地拍了下大腿：“四年了！终于回来了！”周围响起一阵低低的欢呼和掌声。十年新高、

　　2015年那轮牛市中，3700点成为市场狂热的起点，也是泡沫破裂的序曲；2021年底，指数挣扎着触及3674点后便一路向下，陷入长达四年的调整。

　　如今指数不仅收复失地，更以单日超1%的涨幅站稳3700点上方。增量资金正以前所未有的力度进场——两融余额时隔十年重回2万亿上方，单周超4600只个股上涨，两市成交额连续三日突破2.27万亿。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙在突破当日直言：“这轮行情正由局部牛市转向全面牛市，赚钱效应将愈发显著。”他更预测此轮行情有望持续两到三年以上，彻底打破短期反弹的质疑。

　　政策与资金的双重驱动确实似曾相识：中央政治局会议“稳住股市楼市”的定调、居民储蓄近60万亿的蓄水池、外资持续回流形成支撑。

　　但内核已悄然改变。2015年被称为“杠杆牛”，场外配资泛滥埋下崩塌隐患；而此轮行情启动之初便严控场外配资，资金主要通过保险、理财、固收+等渠道进场。东方财富证券首席策略官陈果指出，这类资金“比较债与股的估值性价比，不会演绎成凶猛水牛”，而是更健康的震荡慢牛。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉进一步点明差异：“这轮是政策、资金结构与产业趋势的共振。”当半导体、AI算力等硬科技逐步兑现盈利预期，牛市便有了扎实的产业根基。

　　7月一组数据引发市场震动：非银存款暴增2.14万亿，居民存款减少1.1万亿。“存款搬家真的开始了。”一位券商经纪业务负责人感叹。过去五年堆积的近60万亿居民储蓄，正因股市赚钱效应而分流。

　　与此同时，楼市退潮资金加速转向。北京一位私募基金经理算了一笔账：“三年前投资燕郊房产的客户，现在亏30%割肉转投科创板，半年已回本。”当房产增值预期逆转，权益天博注册流程及注意事项资产成为更优解。

　　外资也在用真金白银投票。国家外汇局披露，境外投资者持有中国股票市值占比仅3%-4%，增配空间巨大；高盛更明确建议“超配中国”，将沪深300指数目标看至4600点。

　　“后面要担心慢牛变快牛。”陈果在策略报告中警示。一旦资金涌入速度失控，健康行情可能转向泡沫。

　　数据也亮起黄灯：A股整体估值中位数已达过去5年的99%分位数以上，波动率从低位攀升。招商证券分析师直言：“部分科技股存在估值过高甚至泡沫的风险。”

　　政策落地效果与经济内生动能更是关键变量。田利辉提醒，若盈利改善无法扩散，“可能演变为阶段性反弹”。当指数狂欢脱离基本面支撑，调整便不可避免。

　　金融与科技仍是核心引擎。券商板块单日涨幅超4%，指南针“20cm”涨停；AI算力链的液冷服务器概念爆发，川环科技等多股涨停。

　　消费板块的“估值修复”被多次提及。杨德龙观察到，白酒等品牌消费品因收入预期受压而滞涨，“但品牌价值未消失，三季度可能否极泰来”。

　　中航证券从资金结构分析给出信心：两融余额占流通市值比例仍处2014年以来均值，距离过热尚有距离。

　　当某分析师宣称“必然突破6124点”，甚至喊出15000点目标时，不妨追问：40万亿增量资金从何而来？企业盈利能否匹配？

　　回归投资本质，陈果提出的“三阶段论”更具参考价值：当前处于风险偏好驱动的第二阶段；未来盈利提升的第三阶段才是牛市高潮。

　　“别加杠杆。”杨德龙反复强调巴菲特的忠告。两融余额破2万亿之际，他提醒投资者：“一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友。”

　　交易大厅的电子屏闪烁不定，陈全没有跟随人群追买券商股。他翻开笔记本，上面记着杨德龙早间访谈中的一句话：“只有慢牛、长牛，才能真正提升居民财富效应。” 四年前在3700点套牢的经历让他学会耐心。这次他选择将资金分成三份：一份买入AI算力ETF，一份布局消费龙头，最后一份留着——等市场回调。

　　牛市不缺少狂欢，缺的是活着走到终点的人。当成交额突破万亿成为常态，或许我们更该问：这场盛宴结束时，谁能带走属于自己的那份收益？返回搜狐，查看更多