可能是发现大家最近聊AI泡沫的话题太多了，直接惹毛了黄仁勋，在英伟达三季度财报会上，黄仁勋用650亿美元的下季度营收指引、5000亿美元的长期收入目标，还有售罄的云GPU等耀眼成绩单狠狠抽了“泡沫论”的脸。
面对质疑，黄仁勋列举了计算机发展的底层逻辑，试图证明全球正处于计算史上发展的关键节点。
问题是，一边是巨头赚得盆满钵满，一边是AI初创公司批量倒闭，这波AI热潮到底是真风口还是虚火？
据财报显示，英伟达Q3总营收达570亿美元，同比增长62%，其中数据中心业务营收512亿美元，占比高达90%，同比增长66%。另外，黄仁勋给出的Q4营收指引达到650亿美元，同比增长65%，堪称碾压市场预期。
面对“AI泡沫”的质疑，黄仁勋没有简单反驳，而是抛出了“计算范式百年迁徙”的论调。“你必须回到计算机科学的第一性原理。”他在财报会上强调，世界正站在计算史上的关键转折点，三大结构性变革正在同步发生，这绝非短期炒作。
第一个变革，是计算架构的全面转型。摩尔定律的终结已成定局，传统CPU的算力增长遇到天花板，但全球数据处理需求却在爆炸式增长。这种矛盾之下，GPU加速计算成为必然选择。黄仁勋用数据举例：六年间，全球顶级超算系统中GPU加速计算的占比从10%飙升至90%，而纯CPU系统从90%萎缩至不足15%。早在2017年，全球TOP500超算中就有70%的核心应用采用GPU加速，如今这一趋势更是不可逆转。
第二个变革，是生成式AI重构互联网引擎。过去十五年统治互联网的推荐系统，正从CPU大规模迁移至GPU平台。这种迁移带来的算力需求远超想象，毕竟生成式AI的训练和推理，对硬件的要求比传统推荐算法高了不止一个量级。据英伟达财报披露，超大规模云计算厂商的总资本支出预期已达6000亿美元，较年初增加2000多亿美元，其中大部分都投向了AI基础设施。
第三个变革，是AI智能体（AgenticAI）时代的到来。不同于只能被动响应指令的Chatbot，AI智能体具备自主推理、规划和执行复杂任务的能力，已经从概念走向现实。2025年被称为“企业级AIAgent元年”，市场规模迅速扩大，金融、制造、政务等领域都出现了落地案例，这种高效能应用自然催生了海量算力需求。
这三大变革的背后，是实实在在的市场需求。黄仁勋在财报会议上表示，英伟达新一代Blackwell芯片需求“爆表”，其中GB300型号贡献了Blackwell平台三分之二的收入，旧款Hopper平台即便推出13个季度，Q3仍有20亿美元营收。更夸张的是，英伟达的云GPU已全部售罄，英伟达对2026年前Blackwell和Rubin数据中心5000亿美元营收充满信心，甚至认为还有有上调空间。
“我们推动加速计算已超过二十年。”黄仁勋自信表示。从早期布局GPU加速计算，到CUDA生态的构建，再到Blackwell芯片的技术突破，英伟达在每个关键节点都占据了领先位置。如今其网络业务营收已达82亿美元，同比增长162%，成为全球最大的网络业务，形成了“芯片+生态+软件”的全栈优势。在他看来，当前的AI热潮只是计算基座露出水面的一小部分，根本不是泡沫。
但老黄描绘的美好蓝图下，AI行业的另一面却充满了寒意。一边是英伟达的疯狂盈利，一边是AI初创公司的倒闭潮，这种强烈反差恰恰说明，AI泡沫并非空穴来风。
首先是估值虚高的问题已经到了离谱的程度。据东方财富网报道，2025年上半年全球AI领域风投占比高达53%，OpenAI估值达到5000亿美元，而零收入的FigureAI、SSI估值分别高达390亿美元、320亿美元。更夸张的是，OpenAI的估值营收比超过116倍，部分初创公司的市销率甚至超过100倍，远超2000年互联网泡沫高峰期的水平。
其次是融资寒潮与倒闭潮同步上演。2024 年全球 AI 融资额暴跌 52%，早期项目死亡率高达 87%，中国 AI 领域融资额同比下降 40%。2025 年情况更糟，全球已关停 95 个 AI 项目，美国老牌 AI 独角兽 Afiniti、开源文生图巨头 Stability AI 等明星企业纷纷陨落。印度 AI 独角兽 Builder.ai 虚构技术骗取 16 亿美元投资，最终因现金流断裂破产清算，成为 AI 领域的 “诈骗典型”。
更核心的矛盾在于“资本投入”与“实际产出”的严重脱节。据行业分析，AI数据中心年资本支出约3700-4000亿美元，但相关收入仅约600亿美元，存在6倍的巨大差距。全球4000亿美元的AI基建投资中，有37%在产业链内空转：英伟达向OpenAI投资1000亿美元，OpenAI用这笔钱采购英伟达GPU；甲骨文为提供云服务，又向英伟达买芯片，资金靠债务融资。这种循环一旦某个环节断裂，整个链条都可能出问题。
即便是国内被称为“中国小英伟达”的寒武纪，也暴露了泡沫下的脆弱。2025年前三季度，寒武纪前五大客户收入占比高达94.63%，其中字节跳动一家贡献79.15%的营收，客户集中度极高。公司2017至2024年累计亏损超50亿元，2025年前三季度的净利润主要依赖行业高景气度，每月研发开销高达2.35亿元，现有资金仅够支撑1-2年运营。
为什么英伟达赚得盆满钵满，AI泡沫却依然存在？答案其实很简单：AI的红利正被头部少数企业垄断，而大部分中小企业陷入了“概念炒作”的陷阱。
黄仁勋强调的三大结构性变革，本质上是“算力基础设施”的革命，而英伟达恰好掌控了算力的核心入口。全球超算、云厂商、大型科技公司的AI基建，都离不开英伟达的GPU，这部分需求是真实且刚性的。据英伟达财报披露，其与AWS、Anthropic、铃木等达成多个合作，涉及500万块GPU的人工智能工厂项目，这些都是实实在在的订单。
但对中小企业来说，情况完全不同。一方面，高昂的算力成本让它们望而却步，一块H100GPU售价4万美元，普通初创公司根本无力承担训练和推理成本。另一方面，很多AI项目陷入“技术空转”，没有找到真实的应用场景。比如澜码科技的AIAgent平台，因付费转化率低，最终融资耗尽解散；StableDiffusion虽然占据45%的文生图市场份额，但依赖API分成的模式在巨头价格战中溃败，2024年Q1亏损超3000万美元。
行业的分化还在加剧。头部科技公司凭借资金和技术优势，不断加大AI投入，阿里、腾讯2025年AI资本开支均达数百亿元，通过自研或并购抢占市场。而中小企业则面临“技术代差、成本高企、场景稀缺”的三重挤压，要么被收购，要么倒闭。斯坦福报告指出，78%的企业部署了AI，但多数未实现显著成本节省或收入增长，很多只是为了赶风口。
笔者认为，AI的技术变革不可逆，就像当年的互联网，早期泡沫破裂后，真正有价值的企业会脱颖而出。OpenAI周用户基数已达8亿，Anthropic年化营收从年初10亿美元增至70亿美元，联合利华通过AI削减5.5亿美元成本，这些案例都证明了AI的实用价值。
但值得注意的是，AI当前的估值透支已经相当严重，高盛CEO大卫所罗门就直言，快速的技术加速可能将市场估值推至不可持续的水平。参考2000年互联网泡沫，科技股平均下跌70%-80%，而寒武纪当前市盈率突破700倍，一旦泡沫破裂，后果不堪设想。
黄仁勋说这是“计算范式百年一遇的大迁徙”，这话没错。从CPU到GPU的转型、生成式AI的爆发、AI智能体的落地，确实正在重构整个科技行业。但他没说的是，任何技术革命都伴随着泡沫，就像淘金热中，真正赚钱的往往是卖铲子的人，而不是淘金者。
英伟达无疑是这场AI革命中“卖铲子的人”，掌控着核心算力，自然能赚得盆满钵满。但对于无数跟风的初创公司和投资者来说，若没有真实的需求支撑，没有可持续的商业模式，最终只能成为泡沫破裂后的牺牲品。
AI到底是风口还是泡沫？或许两者都对。技术变革的风口真实存在，但资本炒作的泡沫也同样汹涌。未来几年，行业将进入“去伪存真”的关键期，那些真正能落地、能创造价值的AI应用会存活下来，而纯粹的概念炒作终将被市场淘汰。
就像网友调侃的：“老黄说没有泡沫，是因为他站在泡沫的顶端；初创公司说有泡沫，是因为他们正被泡沫淹没。”这场AI狂欢的终局会是什么样？是诞生更多像英伟达这样的巨头，还是重蹈互联网泡沫的覆辙？恐怕只有时间能给出答案。
参考引用来源：英伟达财报会、新浪财经、中关村在线、东方财富网、斯坦福大学AI应用调研报告、高盛声明、寒武纪2025年三季度财报
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
深圳一模特大赛冠军因突破大众审美认知引发争议，有评委发文称“连评分表都没看到”，一联合主办单位回应只赞助了几千块
10战9败！快船惨负魔术吞3连败 哈登三节31+5+8祖巴茨14+19
英特尔确认CES 2026正式发布酷睿Ultra第3代Panther Lake处理器
千万粉丝博主造访全球RGB-Mini LED开创者海信，现场打卡顶级显示技术发源地
学校体育(校园足球)、健康学校建设和学科美育教学改革试点工作推进会召开
